20多家公司排队候审万德资本，AI企业再掀赴港上市潮
规则刚刚推出一个多月，人工智能企业又掀起了新一轮赴港上市热潮。
最近一波赴港上市的人工智能企业，主要来自生成式AI领域。近日，云知声通过港交所聆讯，或将成为年内又一家登陆港股的AI企业。第一财经统计发现，在港交所排队候审的AI企业，就包括卧安机器人、群核科技等20余家，较往年同期激增。
稍早前，已有大批人工智能企业在港上市。第一财经初步统计，2023年以来，已上市AI企业已有20家，总市值已突破2800亿港元。安永数据显示，香港上半年IPO募资额同比暴涨711%，其中不少新上市公司来自科技行业。
这场上市热潮背后，是港交所特专科技上市新规的持续松绑。允许部分领域未盈利企业上市，并推出"科企专线"提升审核效率。但繁荣背后暗藏隐忧。公开数据显示，目前约有75%港股上市AI企业仍深陷亏损。多家企业研发投入持续增加，账面资金已“捉襟见肘”。
AI企业集体赴港
生成式AI的爆发，推动一大波AI企业赴港上市。近日，AI解决方案提供商云知声通过港交所聆讯，该公司由中金公司和海通国际联席保荐人。
这只是当前AI企业冲刺港股的一个缩影。据第一财经粗略统计，今年以来，具身家庭机器人系统供应商卧安机器人、空间智能企业群核科技、酒店服务机器人企业云迹科技、营销决策AI企业深演智能、RISC-V芯片企业奕斯伟、机器人控制器企业仙工智能等20家AI企业正在冲刺港交所，数量较往年同期明显增长。
第一财经记者据choice数据梳理，2023年以来，已有20家AI相关企业在港IPO，总市值达2833亿港元。这些企业的上市时间，大多集中在2024年下半年到2025年，其中不乏通过港交所18C规则(下称“18C”)上市的特专科技公司。
如2024年6月23日上市的晶泰科技，就是首家以18C上市的特专科技公司。晶泰科技是一家以人工智能(AI)和机器人驱动的创新研发平台公司。此外，地平线机器人和越疆也通过该渠道登陆港股。
从市场表现看，这批AI上市公司整体表现亮眼。截至6月17日，地平线机器人-W(09660.HK)以906.86亿港元市值领跑万德资本，优必选(09880.HK)、晶泰控股(02228.HK)分别以349.23亿港元和245.61亿港元紧随其后。
上述“”先头部队”在港股资本市场表现亦相对良好。Choice数据显示，上述20只个股中，年内上涨的占了一半，且新股表现良好。越疆(02432.HK)、脑动极光-B(06681.HK)、地平线机器人-W年内涨幅超90%，分别为90.83%、108.11%、140.72%。
市场热度还催生了已上市企业的再融资动作。根据公告，地平线机器人-W在上市不足8个月后，寻求以先旧后新方式配股融资47.193亿港元，每股配售价6.93港元。
多重因素助推
AI企业扎堆赴港上市，是香港资本市场政策环境持续优化和市场环境明显的结果。
近年来，港交所不断放宽对科技企业的上市门槛。最早是在2018年推出了18A章节允许未盈利的生物科技公司上市，而2023年新增的18C，进一步将范围扩大至新一代信息技术、先进硬件及软件等五大领域的特专科技公司，使得尚未实现收入的高研发投入AI企业也能登陆港股。
近期，香港证监会与港交所还推出“科企专线”，允许18A、18C企业以保密形式提交上市申请。此外，港交所已更新《新上市申请人指南》，上述两类发行人在采用不同投票权架构上市时，将被视为已满足《主板上市规则》第8A章所列的创新产业公司规定及各界认可规定。进一步降低了科技企业的上市门槛。
与此同时，港股IPO市场正迎来显著复苏。根据安永发布的2025年上半年《中国内地和香港IPO市场》报告，香港市场上半年预计约40家公司首发上市，筹资额约1087亿港元，IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711%。在大型IPO推动下，港股今年上半年的筹资额，预计将超过去年全年。
而市场活跃度的提升，也反映在新股表现上，记者据Choice数据统计，港股今年上市的28只新股中，截至5月底有9只股破发，破发率为32.1%，相较于上年同期的57%大幅下降，且为过去几年以来新低。业内认为，这样的市场环境，为AI企业提供了更有利的融资窗口，促使更多企业选择此时赴港上市。
盈利不足、估值高成潜在风险点？
尽管AI企业赴港上市热潮涌动，但多数公司的财务表现仍面临严峻挑战。第一财经梳理发现，在20家港股上市的AI企业中，仅有5家2024年盈利，其余15家均处于亏损状态，部分企业的亏损规模甚至持续扩大。
以地平线机器人-W为例，财报显示，2024年，该公司经营溢利亏损21.44亿元。2021年至2023年，该公司经营溢利分别亏损13.35亿元、21.32亿元、20.31亿元。短短4年时间内，累计亏损已超过76亿元。
同样亏损严重的还有黑芝麻智能(02533.HK)、趣致集团(02994.HK)、优必选，2024年经营溢利分别亏损17.54亿元、16.24亿元、11.55亿元。
高研发投入是亏损的重要原因之一。
以黑芝麻智能为例，根据披露，2021年12月底，该公司货币资金还有15.55亿元，但2022年至2024年同期，这一数字分别为9.82亿元、12.98亿元、14.48亿元。与此同时，该公司的研发费用，已从2020年的2.55亿元，上升至2024年的17.54亿元。
之类似的，还有近期上市的趣致集团。2022年，该公司的研发投入仅为3011.30万元，2024年已激增至9154万元。
市场对这些企业的估值合理性也存有疑虑。以黑芝麻智能为例，该公司2016年7月成立，当年9月就火速拿到了北极光创投的投资，2019年3月获得上汽集团及招商局集团投资，2020年9月拿到了海松资本投资，2021年4月，获得腾讯、博世集团及东风汽车集团投资，9月获得小米投资，2022年1月，获得蔚来资本及吉利控股投资。
公开信息显示，从成立到上市前，该公司一共进行了10轮融资，融资总额折合人民币约52亿元，估值则在7年时间上涨超过122倍，从最初的1.27亿元攀升到最后一轮的155亿元。
然而，即便在港股市场整体向好的背景下，该公司表现仍显疲软。截至发稿，黑芝麻智能最新股价为18.18港元，总市值114.9亿港元。
作者：王方然万德资本
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