民间资本祥生医疗的经营焦虑：业绩连降、应收账激增、募投延期

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　　来源：证券之星

　　在延续2024年营收、净利润双降的背景下，祥生医疗（688358.SH）今年前三季度业绩继续承压。尽管如此，公司近期仍决定实施现金分红，分红金额占前三季度归母净利润的35.73%，此举被视为意在稳定投资者信心。然而，伴随应收账款规模较上年末增长22%，资金回笼压力持续加大，市场对其现金流健康状况的关注也随之升温。

　　证券之星注意到，祥生医疗两项关键募投项目——“研发创新及营销运营基地建设”与“创新与发展储备资金”已双双延期至2026年底。公司虽解释延期源于施工不可控因素与质量控制需要，但在行业竞争加剧、技术快速迭代的当下，项目推进滞后恐拖累其研发与市场布局步伐，进而影响长期竞争力。如何平衡股东回报、资金安全与战略投入，是祥生医疗面临的核心课题。

　　01．业绩双降仍分红，应收账款大增

　　近日，祥生医疗董事会审议通过了《关于2025年前三季度利润分配方案的议案》：拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。截至2025年9月30日，公司总股本1.12亿股，扣除公司回购专用证券账户中股份数24.98万股后的股本1.118亿股为基数，以此计算合计拟派发现金红利3356.24万元（含税）。值得注意的是，此次分红是在公司业绩持续走弱的背景下推出，现金分红金额占当期归母净利润的比例高达35.73%。

　　财报显示，今年前三季度，祥生医疗实现营收约3.43亿元，同比下降5.27%；归母净利润同比下降2.23%至1.05亿元，扣非后净利润约9392.05万元，同比降幅扩大至4.56%。

　　证券之星注意到，这一业绩走势延续了2024年的下行态势。当年公司实现营业收入4.69亿元，同比下降3.13%；归母净利润1.41亿元，同比下降4.08%；扣非后净利润1.27亿元，同比降幅为7.36%。对于营收下滑的原因，祥生医疗归因于受宏观环境影响导致市场需求放缓。

　　资料显示，祥生医疗主要从事超声医学影像设备的自主研发、制造、销售和技术开发服务，拥有独立完整的研发、采购、生产制造、销售及服务体系。作为公司营收基本盘的超声医学影像设备，2024年实现收入4.27亿元，同比下降1.71%，技术服务费同年营收近乎“腰斩”，尽管配件及其他产品收入同比增长20.45%，但仍难以扭转整体业绩下滑局面。

　　业绩下滑的同时，公司应收账款规模呈现大幅增长。截至2025年三季度末，祥生医疗应收账款期末余额为1.98亿元，较上年度末的1.62亿元增长22%，资金回笼压力进一步加大。

　　行业人士分析指出，祥生医疗在业绩承压下坚持现金分红，核心目的是增强投资者信心。但此前披露的重要股东减持计划，让市场信心受到一定冲击。

　　今年8月29日，无锡祥鼎投资企业（有限合伙）、上海御德科技有限公司、无锡祥鹏投资企业（有限合伙）拟分别减持不超过公司总股本1.05%、0.37%、0.3% 的股权。莫善珏、莫若理和陆坚为祥生医疗实际控制人，减持主体无锡祥鼎投资企业（有限合伙）、上海御德科技有限公司受实际控制人陆坚控制。尽管减持期届满后相关股东未实施减持，但短期内仍对市场情绪产生了影响。

　　多重因素叠加下，祥生医疗股价表现疲软。截至12月29日，公司收盘价为29.99 元/股，较今年2月17日创下的40.91元/股阶段性高点大幅回落。

　　02．两核心募投项目延期，战略落地滞后引担忧

　　证券之星注意到，除了业绩和股价的双重压力，祥生医疗的募投项目进展也不及预期。12月12日，祥生医疗将研发创新及营销运营基地建设项目、创新与发展储备资金两大募投项目的预定可使用状态日期，从2025年12月31日延期至2026年12月31日。

　　回溯历史，祥生医疗于2019年11月首次公开发行A股2000万股，每股发行价格50.53元，募集资金总额10.11亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为 9.19亿元。

　　根据招股说明书，募集资金投入到超声医学影像设备产业化项目、研发创新及营销运营基地建设项目、创新与发展储备资金三个项目中。作为两大核心募投方向，祥生医疗曾在提到，研发创新及营销运营基地建设项目的实施，将着眼于公司战略及行业发展趋势，增强公司创新能力，拓展销售渠道，巩固公司市场地位。创新与发展储备资金项目的实施，将促使公司在基础成像理论、基础材料理论、超声医学AI基础理论、超声技术的临床应用创新等方面，致力于与国际巨头企业在行业基础技术研究领域站在同一起跑线、并寻求突破。

　　然而，截至2025年11 月30日，除了超声医学影像设备产业化项目已结项外，研发创新及营销运营基地建设项目、创新与发展储备资金的投资进度分别为86.39%、77.03%。

　　对于延期原因，祥生医疗解释称，由于上述项目工程实际建设过程中存在较多不可控因素，建设进度周期较原计划有所延长，目前已完成主体结构及幕墙装饰工程的建设，尚处于内装装修和配套设施建设准备阶段，鉴于后续工程建设的复杂性及交付竣工验收的严谨性，公司为保障项目长期安全稳定运营，在项目推进过程中严格遵循行业监管要求及内部质量控制标准，未因追求进度而简化关键流程，相关建设周期延长属于项目建设中的合理情况。

　　在业绩持续承压的背景下，募投项目延期可能导致公司技术研发、市场拓展等战略布局滞后，进一步影响其核心竞争力提升，后续项目能否按新计划推进仍有待观察。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）