富灯网华鑫证券：给予酒鬼酒买入评级

　　华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对酒鬼酒（000799）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，新品获市场认可》，给予酒鬼酒买入评级。

　　酒鬼酒

　　事件

　　2025年8月22日，酒鬼酒发布2025年半年度业绩公告。2025H1总营收5.61亿元(同减44%)，归母净利润0.09亿元(同减93%)，扣非净利润0.08亿元(同减93%)。其中2025Q2总营收2.17亿元(同减57%)，归母净亏损0.23亿元(同减148%)，扣非净亏损0.23亿元(同减149%)。

　　投资要点

　　白酒消费低迷富灯网，业绩短期承压

　　2025Q2公司毛利率同减10pct至65.20%；销售费用率同增5pct至40.29%，管理费用率同增9pct至17.06%，费用率同比增加主要系收入规模下降所致；净利率同减20pct至-10.47%。

　　产品体系逐步完善，内参吨价同比提升

　　分产品看，2025H1公司内参/酒鬼/湘泉/其他系列收入分别同减36%/51%/36%/29%至1.11/2.90/0.32/1.26亿元，销量分别同减46%/48%/28%/12%。公司坚持聚焦主营大单品，酒鬼系列精简SKU超50%，并通过督察监督、费控管理以及针对性强化动销，解决经销商库存问题，多措并举，实现产品价格同比提升。

　　经销体系加速出清，商超新品贡献增量

　　分渠道看，2025H1公司经销/直销收入分别同减44%/39%至5.53/0.09亿元，经销商数量较年初净减少531家至805家，加速汰换出清。KA特渠方面，公司联合胖东来超市开发联名产品“酒鬼酒.自由爱”，7月19日起在13家胖东来商超、官方小程序及抖音商城上市，一经上市即连续多日售罄；7月24日正式进入湖南长沙4家步步高（002251）超市开售，后续，该产品50%的产量将分配到胖东来帮扶企业，有望为公司带来商超渠道新增量。

　　盈利预测

　　公司积极调整经营策略，强化费控，商超新品获市场高度认可，伴随产品体系完善与渠道深耕，有望为公司持续贡献增量。根据2025年半年报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.17/0.44/0.79元，当前股价对应PE分别为391/147/82倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期。

　　最新盈利预测明细如下：